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朗姿股份（002612.SZ）6月5日的一則公告，后勁兒比想象中大。
當(dāng)日，公司宣布其控股股東、實(shí)際控制人申東日先生及實(shí)際控制人申今花女士的一致行動人申炳云先生擬通過集中競價交易或大宗交易等方式減持其持有的公司股份不超過1987.69萬股股票（占總股本4.49%）。
申炳云是申東日和申今花兩人的老父親。截至今年第一季末，三人分別是朗姿股份的第一、第二和第三大股東。申炳云原持有公司總股本的4.49%。即是說，申炳云近的減持是清倉式減持。
朗姿股份解釋，申炳云清倉，是因為本人年事已高，出于本人生活安排和資產(chǎn)規(guī)劃需要。申炳云先生雖然未在公司任職，但仍“堅定地看好公司未來發(fā)展的前景，尤其對公司醫(yī)美業(yè)務(wù)的發(fā)展充滿信心。”
因為堅定看好公司發(fā)展前景，所以大股東清倉減持，聽上去并不符合常人邏輯。另外，清倉之后，申老先生預(yù)計套現(xiàn)金額規(guī)模達(dá)到10億元之巨。老先生年事已高，正不知道拿著10億巨款有什么生活安排和資產(chǎn)規(guī)劃待完成。
從股價走勢來看，A股醫(yī)美行業(yè)為數(shù)不多下游標(biāo)的之一朗姿股份今年年初股價還只有25元，之后一路走高，6月1日創(chuàng)下年內(nèi)新高72元。又過了幾日，公司第三大股東申老先生就宣布清倉手上的持股。
這番清倉式減持應(yīng)該有更合理的解釋。
而市場對申老先生的清倉也報以連續(xù)兩個一字縮量跌停板。朗姿股份的好日子暫時到了頭。不僅如此，連帶整個醫(yī)美板塊，近期也在回調(diào)。
申老先生的清倉，會結(jié)束醫(yī)美板塊今年3月份開始的大好時光否？
1、崩盤的朗姿股份：醫(yī)美稀缺標(biāo)的，估值偏高因為大股東清倉而股價崩盤的事件主角朗姿股份成立于2000年。“朗姿”初期一家位于北京燕莎友誼商城的女裝店鋪，主營高端女裝。2011年，朗姿股份在A股上市，成為A股市場的“高端女裝第一股”。三年之后，公司通過購買和增資成為韓國嬰童品牌上市公司阿卡邦的控股股東，持股比例為27%。
從女裝到童裝，朗姿股份的擴(kuò)張合理。
一年之后，朗姿股份的觸角終于伸向其目前有看點(diǎn)的醫(yī)美業(yè)務(wù)。2015年，朗姿股份投資韓國大面膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)L&P COMESTIC CO., LTD 10%的股權(quán)（截至2020年12月，公司已清倉該部分持股）。
2016年，朗姿股份又戰(zhàn)投韓國醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)韓國夢想集團(tuán)30%股權(quán)，并控股收購國內(nèi)兩個醫(yī)美品牌“米蘭柏羽”和“晶膚醫(yī)美”旗下六家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，正式進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)。2017年，朗姿股份與韓國韓亞銀行合資設(shè)立“韓資韓亞資產(chǎn)管理有限公司”，布局資管業(yè)務(wù)。該年12月，朗姿股份出資2.7億元，收購高一生全部股權(quán)。
至此，朗姿股份醫(yī)美線基本成型。截至去年年末，朗姿股份三大醫(yī)美品牌共經(jīng)營有19家機(jī)構(gòu)，主要分布于成都、西安及重慶、長沙等國內(nèi)中西部城市。從定位上看，米蘭柏毛定位高端綜合醫(yī)美，晶膚醫(yī)美定位年輕化細(xì)分市場及標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)美連鎖品牌，高醫(yī)生則是陜西地方的高端醫(yī)美品牌。
2020年，朗姿股份三大醫(yī)美品牌中，米蘭柏羽貢獻(xiàn)65%醫(yī)美收入，晶膚醫(yī)美貢線20%，高一生貢獻(xiàn)剩余16%收入。
醫(yī)美業(yè)務(wù)現(xiàn)已成為朗姿股份核心業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。去年全年，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)錄得收入8.12億元，占總收入28%，同比增長29%，是公司四大業(yè)務(wù)分部中保持收入增長的業(yè)務(wù)。
對比朗姿股份三大業(yè)務(wù)2020年的收入及歸母凈利潤：其女裝業(yè)務(wù)當(dāng)年錄得收入13.3億元，歸母凈利潤2939萬元；綠色童裝的阿卡邦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收7.3億元，歸母凈利潤-190.23萬元；醫(yī)美業(yè)務(wù)則實(shí)現(xiàn)營收8.12億元，歸母凈利潤6886.79 萬元，同比增長31.43%。
顯然，醫(yī)美業(yè)務(wù)已成為朗姿股份的重要營收增長點(diǎn)和主要的利潤來源。過往五年中，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)增速顯著高于公司總體營收增速。按此趨勢，未來醫(yī)美可能會成為公司主要核心業(yè)務(wù)。
在數(shù)量眾多，高度分散的中國醫(yī)美下游市場，朗姿股份是為數(shù)不多的上市公司標(biāo)的之一。據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，2019年中國大型民營連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)約占行業(yè)下游10%的市場份額。其中年營收在6億元以上的只有七家公司，分別是美萊、藝星、伊美爾、醫(yī)美國際、華韓整形、香港醫(yī)思健康及朗姿股份。
在A股市場上，朗姿股份并無可咨比較標(biāo)的。在其他市場上，可比較的同行上市公司則有在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)上市的華韓整形，美股上市的醫(yī)美國際及香港上市的醫(yī)思健康及瑞麗醫(yī)美。
對比同行公司，朗姿醫(yī)美的營收及歸母凈利潤增速更快。2020年朗姿醫(yī)美營收規(guī)模已經(jīng)與華韓整形、醫(yī)美國際相仿，凈利潤只低于華韓整形，高于同行其他公司。
由于在A股市場的稀缺性及成長性，朗姿股份新市值在可咨比較的所有公司中市值高，其126X的滾動市盈率計算僅低于在香港上市的瑞麗醫(yī)美（281X市盈率）。
故此，由于朗姿股份在A股市場因為其稀缺性及資金炒作獲得較高估值，大股東申炳云近日的清倉式減持就很容易引起市場劇烈反應(yīng)，導(dǎo)致朗姿股份股價連日錄得跌停。
朗姿股份的連續(xù)兩日大跌之后，市場更擔(dān)心的其實(shí)是朗姿股份會不會成為醫(yī)美板塊去泡沫的第一塊多米諾股票，導(dǎo)致走了三個月上升行情的醫(yī)美板塊個股開始連續(xù)擠水分。
2、醫(yī)美后市變現(xiàn)：YYDS或表現(xiàn)分化？此前有文章分析過，本輪醫(yī)美概念股行情主要原因有兩個，一個是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)，另一個是游資炒作。
如根據(jù)Wind統(tǒng)計的第一季公募基金前十大重倉股持倉中，醫(yī)美概念股普遍獲得公募基金的青睞。朗姿股份、華熙生物、華東醫(yī)藥等分別獲公募基金增持33萬股、72萬股及342萬股。
其次則是游資的炒作。根據(jù)媒體統(tǒng)計，朗姿股份過去一段時間股價飆漲背后，游資章盟主參與交易額超過2億元，方新俠客參與金額近1.9億元，寧波桑田路、上海超短幫在公司股價上行背后亦貢獻(xiàn)超過1億元的交易額。
到了后期，“醫(yī)美板塊”成為市場熱門板塊，概念股也變成“題材炒作”，很多本來和醫(yī)美不沾邊跨界而至的公司都獲得游資和跟風(fēng)散戶的青睞。
但在朗姿大股東申炳云開始清倉減持自爆之后，醫(yī)美板塊近日擠泡沫趨勢似有持續(xù)趨勢。醫(yī)美概念股后市行情將如何演繹呢？
樂觀派觀點(diǎn)認(rèn)為，從醫(yī)美賽道具備的高毛利、成癮性等特征來看，女人都愛的醫(yī)美和男人的白酒有諸多類似的地方。而A股的白酒概念指數(shù)在今年1月份開始小幅回調(diào)，導(dǎo)致張坤等明星基金經(jīng)理一度聲譽(yù)掃地之后，近日重新再創(chuàng)新高，成為市場上YYDS（永遠(yuǎn)的神）。
如果將醫(yī)美比作白酒的話，當(dāng)前醫(yī)美板塊的回調(diào)似乎并不足慮。過一段時間，醫(yī)美將會和白酒一樣，重新成為A股市場上亮眼的板塊。
但6月8日，白酒指數(shù)重挫6.55%，讓這種樂觀觀點(diǎn)受到更多質(zhì)疑。
理性派則認(rèn)為，醫(yī)美概念股在經(jīng)歷水分之后，市場表現(xiàn)將會分化，此前硬炒概念、還未有實(shí)際醫(yī)美業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)的公司將率先被洗出，類似的個股包括金達(dá)威、蘇寧環(huán)球、奧美醫(yī)療等。
剩下在百億至千億市值之間（華熙生物和愛美客因此被剔除），有實(shí)際醫(yī)美業(yè)務(wù)支撐的標(biāo)的就包括國際醫(yī)學(xué)、盈物、華邦健康以及朗姿股份等。
其中，朗姿股份是為數(shù)不多已經(jīng)布局行業(yè)下游，而且已經(jīng)建立自己連鎖醫(yī)美品牌的公司。朗姿股份目前大的問題除了行業(yè)下游普遍性的盈利性尚不突出、品牌優(yōu)勢尚未建立之外，就是估值偏高。這一點(diǎn)在上文的比較分析中已經(jīng)有提及。
然而，從確定性來看，已形成多品牌布局的朗姿股份，對比華邦健康（旗下有瑪恩皮膚美容醫(yī)院）業(yè)績確定性卻是更高。
因此，無論醫(yī)美板塊未來走向是像白酒一樣，回調(diào)之后繼續(xù)成為市場YYDS，還是在題材炒作之后大浪淘沙出現(xiàn)分化，朗姿股份都是可以長期角度觀察的標(biāo)的。
對于朗姿大股東申炳云主動清倉擠水分的行為，有業(yè)績支撐的朗姿股份在沒有了太多水分之后或許才更具備投資價值。
3、總結(jié)第三大股東申炳云的清倉，引發(fā)朗姿股份連日大跌，說明公司此前股價存在不少“水分”。 朗姿股份該股價擠水分過程可能會維持一段時間。
讓人耐人尋味的是，朗姿股份6月8日公告，申炳云同意并承諾，待其所持朗姿股份股票減持計劃實(shí)施完畢后，其將通過合規(guī)的途徑和合適的方式，以不低于5億元的金額，助力朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實(shí)施。
從公司基本面看，朗姿股份作為少數(shù)入局醫(yī)美下游賽道較早、具備多品牌矩陣布局的標(biāo)的，在A股市場中具備一定稀缺性。只從其醫(yī)美業(yè)務(wù)分析的話，公司的醫(yī)美業(yè)務(wù)近期正處于相對穩(wěn)定的增長期，未來有望成為公司核心業(yè)務(wù)。
結(jié)合成長性預(yù)期，若公司能跳出目前中西部布局，邁向全國，則在一眾“醫(yī)美概念股”中，“含水量”較少的朗姿股份可能會是值得關(guān)注的醫(yī)美成長股。
本文源自財華網(wǎng)
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