前沿拓展：藝星整形去斑費用多少
2018年有2000萬中國人通過醫(yī)美滿足變美的愿望，每100位消費者中有64位90后、19位00后。2017年，中國醫(yī)美市場規(guī)模同比增長40%以上，已超過巴西，僅次于美國，居第二。
網(wǎng)紅臉在抖音、微博持續(xù)霸屏，而產(chǎn)業(yè)和資本則在醫(yī)美行業(yè)加速布局。上游原料端門檻高、收益更高，玻尿酸等產(chǎn)品毛利率可高達(dá)90%以上，這吸引了華東醫(yī)藥等眾多藥企加入；下游私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)極度分散競爭激烈，它們的營收增速高，毛利高，但也面臨著巨大的營銷投入，收入的3成用來投放到百度等渠道，不過隨著百度獲客成本的上升，其吸引力逐漸下降；精明的PE/VC則“避重就輕”，躲開有可能存在輿論和醫(yī)療風(fēng)險的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，紛紛搶灘擁有互聯(lián)網(wǎng)+暴利雙重性感標(biāo)簽的醫(yī)美APP，以創(chuàng)新的盈利模式做大平臺連接上下游。而從恒大到蘇寧環(huán)球，從朗姿到潮宏基，一眾上市公司也通過并購等方式跨界踏入醫(yī)美圈子。“顏值經(jīng)濟(jì)”下新舊實力混戰(zhàn)，推動著醫(yī)美行業(yè)逐步向著信息透明化、規(guī)范化發(fā)展。
不過，在中國，醫(yī)美行業(yè)缺的不是顧客，也不是資本，而是人才。ISAPS數(shù)據(jù)顯示，2017年中國醫(yī)美外科醫(yī)生僅有2800人，他們?nèi)绾斡蟹?wù)好中國的2000萬醫(yī)美需求者？
來
源
:新財富（ID:newfortune）
作者:高一心
“我的鼻子是假的，我的眼睛是假的，但我的美麗是真的?！痹谶@個“顏即正義”的世界里，即使人們對“網(wǎng)紅臉”褒貶不一，但難以抵擋的趨勢仍是，“美麗經(jīng)濟(jì)”逐漸成為消費的一大熱點。為了變美，許多消費者在穿衣搭配、護(hù)膚化妝、美圖秀秀以外，開始嘗試整形和醫(yī)美。
將高光和鼻影換成一支飽滿的玻尿酸，用光子嫩膚替代粉底和遮瑕，丟掉雙眼皮貼安上的歐式大雙，經(jīng)過改造后，一個一個都是精致的豬豬女孩男孩。
市場氛圍和消費趨向，催生了行業(yè)的繁榮，正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)向更多城市拓展，大小醫(yī)美診所如雨后春筍般出現(xiàn)，生產(chǎn)和代理玻尿酸、的廠商也在增加，更衍生出了多家醫(yī)美服務(wù)APP，給有需求的人群提供交流分享的平臺。2018年6月15日，港交所披露了藝星醫(yī)療美容遞交的招股說明書，揭開了醫(yī)美行業(yè)的秘密。
01
用戶增速90%，年收入10億，毛利5.3億，營銷投入3億
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，藝星醫(yī)療美容是我國按收入計算的前三大私立醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，近年來其無論是活躍用戶還是經(jīng)營數(shù)據(jù)都取得了極高的增速。截至2018年5月31日，藝星在14個城市有15家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，共有醫(yī)師237名，2017年活躍用戶（在相關(guān)財政年度接受至少一次調(diào)節(jié)）13.66萬人，同比增長90.2%。
2015、2016、2017年藝星分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.05億、7.23億和10.37億元，年化復(fù)合增長率達(dá)到60%，三年凈利潤分別為1300萬、4920萬和1.13億元，年化復(fù)合增長率達(dá)到196.1%（圖1）。
圖1：藝星醫(yī)美2015-2017年財務(wù)狀況
數(shù)據(jù)來源：藝星醫(yī)美招股說明書
藝星醫(yī)美的收入來源于三個部分：美容外科、美容皮膚科以及美容牙科和護(hù)膚品銷售（表1）。其中美容外科在2017年貢獻(xiàn)了86.1%的營收，美容皮膚科占到13.4%，其他的業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。
美容外科服務(wù)主要有整形手術(shù)和注射，整形手術(shù)將改變面部或者身體的其他部位，包括眼部、鼻部、胸部和脂肪，一般來說需要局部或者全身麻醉，手術(shù)耗時1-3個小時，客戶恢復(fù)期長達(dá)6-12個月。整形手術(shù)的門檻較高，風(fēng)險較大，平均費用也較高，2017年藝星整形手術(shù)的每次診療平均費用為5755.8元，相比2015年的6272.5元下降516.7元（表2）。雖然平均費用有所下降，但實現(xiàn)的收入還是在提升的，2017年整形手術(shù)的收入達(dá)到4.96億元，同比增長57.16%，占當(dāng)期總收入的47.8%。
注射醫(yī)美相對整形手術(shù)來說，就方便快捷得多，項目包括注射和填充劑。微創(chuàng)、風(fēng)險較小、費用較低等優(yōu)勢，都讓注射醫(yī)美越來越受歡迎。注射一般用于祛皺和瘦咬肌，注射填充劑也就是注射玻尿酸，哪里不夠飽滿就打哪里，恢復(fù)期一般一周到兩周。因為注射醫(yī)美的非性，若客戶想要維持果，必然會重復(fù)消費，所以雖然每次診療的平均費用僅為2707.1元，但2017年藝星此項目實現(xiàn)了3.97億元的收入，相當(dāng)于一年做了14.67萬次注射美容。
皮膚醫(yī)美則包括祛斑、美白、嫩膚、脫毛等等，項目較多且定價不一，每次診療的平均費用為1454.6元，2017年取得收入1.39億元（表3）。
從2015年到2017年，藝星醫(yī)美每一項業(yè)務(wù)的診療平均費用都在逐年下降，其中注射醫(yī)美兩年的降幅達(dá)到45%，主要原因注射醫(yī)美的進(jìn)入門檻相比外科整形手術(shù)要低很多，危險性也要低很多，導(dǎo)致很多中小型醫(yī)美機(jī)構(gòu)，甚至黑診所都設(shè)立了注射醫(yī)美項目，行業(yè)競爭加劇，很多大型醫(yī)美機(jī)構(gòu)都采取了降價的措施以吸引更多的客戶。
02
“莆田系”出身，屢遭明星起訴
藝星醫(yī)美是地地道道的“莆田系”，占73.89%股權(quán)的實際控制人陳國雄、陳國興兄弟正來自莆田醫(yī)療界“四大家族”之一的陳氏家族。此外，康美股權(quán)投資公司、高特佳投資也是藝星的股東，但僅擁有15.58%的股份。
在醫(yī)療界，“莆田系”的名號無人不知無人不曉，“魏則西事件”后，人們對“莆田系”的印象也一直停留在暴利和過度醫(yī)療上。藝星醫(yī)療2017年毛利率為53.3%，其中整形手術(shù)的毛利率高達(dá)63.5%，但和高企的毛利率相比，藝星的凈利率就稍顯遜色，2017年僅為11%。這種高毛利低凈利是行業(yè)普遍現(xiàn)象，營銷費用高是主因。
私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)由于不像公立醫(yī)院有三甲等評級，營銷和廣告就顯得格外重要，2017年藝星醫(yī)美的銷售費用同比增加20%達(dá)到3.05億元，占到當(dāng)年收入的30%，占毛利潤的55%，是凈利潤的2.7倍。
藝星進(jìn)行品牌推廣的主要渠道是傳統(tǒng)媒體，主要在電視、報紙、雜志和戶外（地鐵站、火車站、機(jī)場）廣告牌進(jìn)行推廣，也通過互聯(lián)網(wǎng)和新媒體、O2O社交媒體進(jìn)行宣傳，并且會舉辦推廣活動獎勵老客戶、吸引新客戶。除了合規(guī)的廣告，藝星在推廣中不乏虛假宣傳的嫌疑。由于擅自將景甜、趙雅芝、金巧巧、毛俊杰、孟瑤、陳莎莎等明星的照片用于商業(yè)宣傳，嚴(yán)重侵犯了眾明星的肖像權(quán)和名譽權(quán)，藝星醫(yī)療遭到了眾多明星的起訴。招股說明書顯示，公司涉及77宗肖像權(quán)糾紛，截至遞交招股書，仍有5宗未決肖像權(quán)糾紛，與此同時，從2015年到2018年，共因30項廣告不合規(guī)事件受到行政處罰，還有12起醫(yī)療糾紛和4宗醫(yī)療事故。
03
風(fēng)起云涌的醫(yī)美行業(yè)
高增長、高毛利、高營銷投入，從藝星醫(yī)療身上，我們似乎可以粗略窺見醫(yī)美行業(yè)的基本面。從來看，整形手術(shù)自一戰(zhàn)后的外形修復(fù)手術(shù)發(fā)展而來，1990年之后，整形業(yè)進(jìn)入了快速發(fā)展階段，從2013年到2017年，醫(yī)美服務(wù)市場總收入從905億美元增長到1258億美元，年化復(fù)合增長率8.6%。如今，從醫(yī)生數(shù)量和醫(yī)美案例數(shù)量來看，美國是醫(yī)美第一大國，這與人們以往的認(rèn)知有點不符。印象中，美國人都是天生金發(fā)碧眼白皮膚高鼻梁和深邃眼眶，醫(yī)美似乎是多余的，但事實證明，任何，任何人種，對美的追求都是無止境的，就算不需要割雙眼皮，除皺或者植發(fā)這類抗老的醫(yī)美需求也是不容忽視的。
亞洲的醫(yī)美行業(yè)也活躍，韓國每萬人整容次數(shù)229次，是全世界醫(yī)美滲透率高的。中國則是發(fā)展速度快的醫(yī)療美容服務(wù)市場之一，2017年中國醫(yī)美總量超過1000萬例，復(fù)合增速達(dá)到40%，超過巴西成為醫(yī)美第二大（圖2）。
圖2：前三大醫(yī)美市場
數(shù)據(jù)來源：CICC、更美研究院
中國醫(yī)美服務(wù)市場總收入已從2013年的419億元增長到2017年的993億元，年化復(fù)合增長率18.84%（圖3）。
圖3：中國醫(yī)美服務(wù)市場總收入
數(shù)據(jù)來源：藝星醫(yī)美招股說明書、衛(wèi)計委、弗若斯特沙利文報告
04
公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院，誰能為我的美麗負(fù)責(zé)
中國醫(yī)美行業(yè)的服務(wù)供給方包括公立醫(yī)院、私立醫(yī)院、小型私人診所和個人工作室。
根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，全國正式注冊的醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)超過20000家，其中公立醫(yī)院占比約11%，其余的都是私立醫(yī)院或其下屬的診所。從收入規(guī)模來看，2017年私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的收入為796億元，公立機(jī)構(gòu)的收入為198億元，為前者的25%。
公立醫(yī)院下設(shè)的整形科與私立的醫(yī)美機(jī)構(gòu)雖然在基本的項目上并沒有什么不同，但公立醫(yī)院往往集中了業(yè)內(nèi)的學(xué)者和醫(yī)師，擁有先進(jìn)的設(shè)備和醫(yī)美資源，而且管理更為成熟和規(guī)范，對手術(shù)的性要求會更高。雖然宣傳力度不及私立機(jī)構(gòu)，但大多數(shù)消費者對于公立醫(yī)院更加信任，在進(jìn)行醫(yī)療美容特別是較大型的外科整形手術(shù)時，更偏向于選擇公立醫(yī)院。
國內(nèi)具有代表性的公立醫(yī)院醫(yī)美機(jī)構(gòu)有三家，包括俗稱的“八大處”，也就是中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院，上海交通大學(xué)附屬第九人民醫(yī)院整形外科，北京大學(xué)第三醫(yī)院整形外科。這三家成立日期較早，北大三院成立于1949年，“八大處”成立于1957年，上海九院成立于1961年，除此之外，還有許多公立醫(yī)院都設(shè)有整形科，但規(guī)模一般都不大。
不過，相比較而言，公立醫(yī)院的收費比起私立醫(yī)院要高。以深圳為例，深圳美萊醫(yī)療美容醫(yī)院國產(chǎn)蘭州注射，100單位555元，進(jìn)口BOTOX100單位2980元；公立醫(yī)院暨南大學(xué)附屬深圳華僑醫(yī)院整形科，相同的項目和產(chǎn)品，定價與美萊相比貴出不少，100單位999元，BOTOX100單位3800元。
在整個醫(yī)美行業(yè)中，私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)占據(jù)了80%以上的市場份額，一些靠前的機(jī)構(gòu)已逐漸擁有自己的市場地位。1999年成立的美萊醫(yī)療，擁有美萊整形和華美整形兩個品牌，并已走出國門，在韓國和日本都有分店，覆蓋亞洲28個城市，從知名度和經(jīng)營規(guī)模來看較為靠前。而華韓、麗都、希思、柏薈等醫(yī)美機(jī)構(gòu)也已經(jīng)在新三板掛牌，但尚不存在占有市場總份額超過5%的單一服務(wù)機(jī)構(gòu)，私立醫(yī)美行業(yè)依舊相當(dāng)分散（表4）。
在目前上市的醫(yī)美機(jī)構(gòu)中，藝星的收入規(guī)模具優(yōu)勢。華韓、柏薈、醫(yī)思稍次之，收入增速也都保持40%以上。其他幾家醫(yī)美機(jī)構(gòu)的增長雖不如藝星速度快，但也基本保持穩(wěn)定的正增長。
從表4也可以看出，高毛利率和低凈利率是行業(yè)的普遍現(xiàn)象，它們的毛利基本在50%以上，但凈利潤率卻只在10%左右，麗都和希思甚至為負(fù)。原因無它，營銷是每一家私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的工作重點，也是支出重點。
目前醫(yī)美機(jī)構(gòu)主要通過戶外廣告、電視廣告、百度搜索競價、APP投放廣告等方式來吸引消費者，受制于《醫(yī)療廣告管理辦法》的規(guī)定，醫(yī)療廣告不得宣傳療，不得涉及醫(yī)療技術(shù)、疾病名稱，只能宣傳醫(yī)院的名稱、地址等等，所以大型的醫(yī)美機(jī)構(gòu)大多會選擇搜索競價來進(jìn)行粗獷的宣傳推廣。
在2015年，各私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)一半以上的廣告營銷費用，都投向了百度。以華韓整形為例，2015年年報中主要供應(yīng)商前兩位都為百度，合計采購金額達(dá)到3867.44萬元，當(dāng)年其廣告投入為6658.03萬元，也就是說有60%的推廣費用，投向了百度。
不過近年來，隨著百度獲客成本的上升，其受到醫(yī)美機(jī)構(gòu)青睞的程度有所下降，小紅書、微博、知乎等新媒體平臺異軍突起。2017年，華韓整形的供應(yīng)商第一位雖仍為南京首屏科技（南京百度代理），但采購金額已降到2621萬元，占當(dāng)年廣告推廣費用1.17億元的22.39%。
雖然在百度競價部分的營銷投入在減少，但醫(yī)美機(jī)構(gòu)的推廣總費用每年只增不減，2017年華韓的銷售費用同比增長3.82%，麗都的銷售費用同比增長58.52%，希思醫(yī)美的銷售費用同比增長52.18%。
在百度等渠道之外，醫(yī)美APP，成為了大型醫(yī)美機(jī)構(gòu)除了搜索競價以外的新型互聯(lián)網(wǎng)推廣形式。
05
受資本青睞的醫(yī)美APP
醫(yī)美APP一般采用社區(qū)的形式，能看到真實的案例分享、經(jīng)驗交流、整形日記等。平臺還會與醫(yī)美機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行醫(yī)美項目的推廣、專家約診等，雖然普及率較低，但受眾都是有真實需求的消費者，針對性很強，所以推廣果有時比戶外廣告牌和電視廣告甚至搜索競價的方式要好。
當(dāng)下比較有影響力的醫(yī)美APP有新氧、更美、悅美、美爾貝，其中新氧是的龍頭。迄今其已收獲5輪融資，僅D輪就擒獲6億元融資。
新氧APP創(chuàng)立于2013年，通過社區(qū)聚集消費者，并向醫(yī)院及醫(yī)美機(jī)構(gòu)引流。在新氧APP上，可以提供價格對比、醫(yī)美百科普及、在線預(yù)約、查詢機(jī)構(gòu)和醫(yī)生、果反饋、社區(qū)交流等服務(wù)，并且還有自有的新氧云診所，集合全國公立三甲醫(yī)院的知名整容醫(yī)師，線上為消費者提供預(yù)約，將醫(yī)師和患者直接對接，線下診所則為醫(yī)師提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施，并不會有醫(yī)師常駐，與普通的私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)有很大的區(qū)別。
此外，新氧和更美都有研究員對醫(yī)美行業(yè)進(jìn)行研究，每年會公布當(dāng)年的行業(yè)白皮書，披露行業(yè)數(shù)據(jù)和深度趨勢，提高行業(yè)透明度及社會關(guān)注度，助力規(guī)范醫(yī)美行業(yè)。
這種互聯(lián)網(wǎng)基因與“暴利”行業(yè)醫(yī)美的新型結(jié)合，吸引了很多知名PE/VC的目光。經(jīng)緯中國、紅杉、鼎暉、騰訊產(chǎn)業(yè)基金、聯(lián)創(chuàng)策源、高榕資本、IDG、同創(chuàng)偉業(yè)、深創(chuàng)投等目前在這一領(lǐng)域均有布局，不少企業(yè)如蘇寧易購、潮宏基、復(fù)星醫(yī)藥、美圖秀秀等也跨界投資于此（表5）。
數(shù)據(jù)來源：WIND
與之相比，私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)得到創(chuàng)投的青睞較少（表6）。
私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的控制人基本都是創(chuàng)始人，股東中的創(chuàng)投也有很多是高管本人或其親屬控制，少數(shù)是一些地方性的創(chuàng)投，投資實力相對沒有那么強，為何大型的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更偏向于投資醫(yī)美O2O平臺呢？
傳統(tǒng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)有著盈利不穩(wěn)定、醫(yī)療風(fēng)險大、過于依賴營銷、凈利率低等劣勢，相比來說，醫(yī)美O2O平臺的潛力大風(fēng)險低，可實現(xiàn)盈利的方式更多。
以新氧為例，實現(xiàn)盈利的途徑有四種，首先是醫(yī)美交易平臺，通過向大小醫(yī)美機(jī)構(gòu)進(jìn)行客戶引流，促成交易從而獲得傭金和廣告費用；其次是新氧云診所，通過自有診所來變現(xiàn)；第三種方式是金融業(yè)務(wù)，在新氧APP中提供醫(yī)美白條、醫(yī)美和醫(yī)美保險等金融服務(wù)；后是醫(yī)美社區(qū)，社區(qū)中有整容經(jīng)驗分享和醫(yī)生/醫(yī)院點評，醫(yī)美機(jī)構(gòu)或者上游原料機(jī)構(gòu)都可以在此打廣告，新氧以此獲得廣告費收入。
相比百度的搜索定價，雖然這些醫(yī)美APP平臺上同樣充斥著大量的廣告，但好處也比較。其一，醫(yī)師資格、醫(yī)院/醫(yī)美機(jī)構(gòu)資質(zhì)、項目收費情況等信息都透明；其二，真實的醫(yī)美果反饋，給了消費者更直觀的選擇參考。這樣就迫使醫(yī)美機(jī)構(gòu)更多從技術(shù)水平、服務(wù)質(zhì)量等方面進(jìn)行提升，以和同行競爭。醫(yī)美APP的出現(xiàn)，不僅拓寬了私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的宣傳推廣渠道，也能降低醫(yī)美行業(yè)的信息不透明，對行業(yè)的正當(dāng)競爭有著推動作用。
醫(yī)美行業(yè)的盛宴，吸引的不止是創(chuàng)投，還有實力強大的產(chǎn)業(yè)資本。與創(chuàng)投為青睞醫(yī)美APP平臺不同的是，上市公司進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)，主要集中在兩個方面，一個是在上游原料端、器械端布局，一個是下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)。
06
藥企聚焦高毛利的醫(yī)美上游領(lǐng)域
上游醫(yī)美原材料，普遍具有較長的研發(fā)周期和認(rèn)證周期，技術(shù)壁壘和市場準(zhǔn)入門檻高，藥品監(jiān)管監(jiān)督的要求高，行業(yè)準(zhǔn)入相對困難。醫(yī)美器械對技術(shù)的精度要求高，目前我國還是比較依賴進(jìn)口。
醫(yī)美行業(yè)上游的高門檻，形成了很高的市場集中度，這塊才是醫(yī)美行業(yè)真正的“暴利”所在。
以為例，目前通過食藥監(jiān)局正式批文的A型的只有兩家，一家是美國艾爾建醫(yī)療（Allergan，AGN.NYSE）生產(chǎn)的A型BOTOX，每100單位的價格范圍在6000-8000元，一家是蘭州生產(chǎn)的注射用A型，每100單位價格在2000-3000元之間。根據(jù)美國艾爾建醫(yī)療的年報，其產(chǎn)品的毛利率高達(dá)60-80%，公司綜合毛利率都在80%以上，公司2016、2017年業(yè)績出現(xiàn)下滑甚至大幅虧損的原因是有兩個產(chǎn)品的專利期過期，專利經(jīng)營權(quán)失，但BOTOX的銷售依舊保持穩(wěn)定，2017年實現(xiàn)銷售收入31.69億美元，同比增長14.49%，是艾爾建公司銷售額大的產(chǎn)品（表7）。
表7：美國艾爾建公司2015-2017年財務(wù)狀
數(shù)據(jù)來源：WIND、艾爾建2017年年報
相比，玻尿酸的市場競爭更為激烈。目前獲得食藥監(jiān)局審批的玻尿酸品牌有13個，其中進(jìn)口4家，臺灣地區(qū)2家，內(nèi)地7家，售價幅度極寬，一支（1ml）在200-5000元不等。2017年6月22日，一家專門做玻尿酸的公司愛美客向證監(jiān)會遞交了招股說明書，2014-2016年該公司的綜合毛利率分別為93.73%、91.31%和87.19%，公司旗下寶尼達(dá)品牌的玻尿酸毛利率2017年甚至達(dá)到了98.23%。目前愛美客并未成功上市。
完爆任何一家醫(yī)美機(jī)構(gòu)的高毛利率，成為眾多醫(yī)藥企業(yè)選擇介入醫(yī)美行業(yè)的入口。
華東醫(yī)藥（000963）
華東醫(yī)藥的子公司華東寧波醫(yī)藥有限公司不僅持有一家醫(yī)美機(jī)構(gòu)寧波幸福繆斯醫(yī)療投資管理有限公司的股權(quán)，更是韓國LG玻尿酸（商品名：伊婉）的全國總代理。伊婉是我國玻尿酸的前十大品牌，市場占有率20%左右。據(jù)華東醫(yī)藥2017年年報披露，2017年華東醫(yī)藥代理伊婉玻尿酸的銷售收入突破7億元，已連續(xù)三年實現(xiàn)增長。
此外，華東醫(yī)藥擁有一家專注醫(yī)美的孫公司，華東醫(yī)藥醫(yī)美投資（香港）有限公司（下稱華東醫(yī)美），2018年11月8日，華東醫(yī)藥發(fā)布公告稱，對英國醫(yī)美公司SinclairPharmaplc的要約收購已經(jīng)生，SinclairPharmaplc已成為華東醫(yī)美的全資子公司，并納入華東醫(yī)藥的合并報表范圍。本次收購采取現(xiàn)金交易，總價為1.69億英鎊，約合15.2億元人民幣。
Sinclair是一家技術(shù)先進(jìn)的化醫(yī)美公司，主要產(chǎn)品包括埋線（可吸收埋線）、肌膚填充產(chǎn)品、玻尿酸等，并涵蓋研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈。其產(chǎn)品在50多個和地區(qū)獲得注冊認(rèn)證和市場準(zhǔn)入，2018年1-6月營業(yè)收入為2125.6萬英鎊，約合1.92億元人民幣。以此計算，華東醫(yī)藥此次收購的代價為7.9倍市銷率，遠(yuǎn)高過自身1.7倍市銷率。
雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）
雙鷺?biāo)帢I(yè)持股34%的子公司北京蒙博潤生物科技有限公司，擁有舒顏牌玻尿酸，后者是我國十大玻尿酸品牌之一，市場占有率10%左右。
雙鷺?biāo)帢I(yè)另一個醫(yī)美相關(guān)產(chǎn)品是扶濟(jì)復(fù)凝膠。其主要用于創(chuàng)面修復(fù)，如光子嫩膚、點陣激光等激光術(shù)后的微創(chuàng)修復(fù)；此外，也可用于燒傷、切面、潰瘍和褥瘡等其他創(chuàng)面修復(fù)。
冠昊生物（300238）
冠昊生物與醫(yī)美行業(yè)的結(jié)合是通過直接參與醫(yī)美耗材的研發(fā)、生產(chǎn)，其生產(chǎn)的乳房補片2017年實現(xiàn)銷售收入128.78萬元，同比增長90.94%，量小增速快。另外，公司也正在將原本的細(xì)胞板塊相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用于醫(yī)美行業(yè)。
07
跨界來分醫(yī)美蛋糕，是那么簡單的事嗎？
有趣的是，從地產(chǎn)到珠寶到服裝業(yè)的上市公司，也在近年來開啟了跨界分割醫(yī)美行業(yè)“蛋糕”的進(jìn)程。但受制于技術(shù)能力不足，它們大多只能通過收購私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的方式，在“暴利”的醫(yī)美行業(yè)打開突破。
潮宏基（002345）
2018年10月21日，國內(nèi)首飾企業(yè)潮宏基發(fā)布公告，宣布以“現(xiàn)金+股份”的方式收購連鎖醫(yī)美機(jī)構(gòu)思妍麗74%的股權(quán)，本次交易價格為13.37億元，其中思妍麗40.36%的股權(quán)也就是7.42億元以現(xiàn)金方式支付，33.64%的股權(quán)以發(fā)行股份的方式支付。由于此前潮宏基已間接持有思妍麗26%的股權(quán)，所以此次收購?fù)瓿珊螅鋵⒖毓伤煎?。思妍麗主營業(yè)務(wù)是提供面部護(hù)理、SPA等生活美容，也包括少部分的“輕型”醫(yī)療美容，2017年營業(yè)收入為6.8億元，凈利潤7684.77萬元，此次交易中，潮宏基為思妍麗股權(quán)的評估值為17.57億元，市盈率22.86倍。而早在2016年，潮宏基就參與了醫(yī)美APP“更美”的C輪融資，投資超過7000萬元。
頻頻觸電醫(yī)美行業(yè)，或與潮宏基的定位相關(guān)——“中高端時尚品多品牌運營商”，為中產(chǎn)階級女性打造輕奢時尚。2017年潮宏基集團(tuán)旗下三大品牌的會員總數(shù)超過350萬。當(dāng)下“她經(jīng)濟(jì)”、“美麗經(jīng)濟(jì)”持續(xù)繁榮發(fā)展，潮宏基擁有的數(shù)百萬會員在珠寶以外也有著很大的后續(xù)醫(yī)美消費能力，在龐大的客群的基礎(chǔ)上布局醫(yī)美，滿足愛美人群的剛需，成為潮宏基“美麗經(jīng)濟(jì)”的戰(zhàn)略中重要的一步。
蘇寧環(huán)球（000718）
成立于1993年，主業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)的蘇寧環(huán)球，在2014年提出了“大文體、大健康、大金融”的目標(biāo)，積極尋求轉(zhuǎn)型。在“大健康”上，蘇寧環(huán)球選擇了醫(yī)美。2016年，蘇寧環(huán)球與韓國醫(yī)美集團(tuán)ID集團(tuán)成立合資公司；當(dāng)年蘇寧環(huán)球集團(tuán)設(shè)立50億元的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，并在7月以5.2億元收購了醫(yī)美機(jī)構(gòu)美聯(lián)臣、廣州妍雅 股權(quán)和武漢、昆明韓辰、上海港隆等 6 家美容醫(yī)院 80%股權(quán)，2017 年以6356萬元收購上海天大醫(yī)美，出資4000萬元新設(shè)重慶蘇亞醫(yī)美等。
通過多次大規(guī)模收購，蘇寧環(huán)球在醫(yī)美人才和管理團(tuán)隊上，都得到了好的擴(kuò)充，不過目前，醫(yī)美業(yè)務(wù)在蘇寧環(huán)球集團(tuán)的整個業(yè)務(wù)體系中的占比很小，2017年，蘇寧環(huán)球總營收57.7億元，而包含醫(yī)美業(yè)務(wù)的“其他業(yè)務(wù)收入”只有1.87億元，占比不到4%。從這一比例來看，蘇寧環(huán)球距離“打造亞洲第一，世界醫(yī)美品牌”的目標(biāo)還有很長的距離。
朗姿股份（002612）
朗姿股份創(chuàng)立于2000年，旗下品牌是國內(nèi)中高端女裝LANCY FROM 25，如今也開始打造“女裝+嬰童+醫(yī)美+化妝品”的泛時尚生活圈。2016年4月，朗姿收購了韓國整形美容機(jī)構(gòu)韓國夢想集團(tuán)30%的股權(quán)，2016年9月收購國內(nèi)“米蘭柏羽”和“晶膚”兩大醫(yī)美品牌及旗下6家醫(yī)院和診所，2017年自行拓展3家晶膚醫(yī)療診所，并于2018年出資2.67億元收購西安大醫(yī)美機(jī)構(gòu)之一的“高一生”醫(yī)美醫(yī)院的股權(quán)。通過這一系列布局，截至2017年末，朗姿共有10家醫(yī)美醫(yī)院和診所。
這也讓朗姿的營收增速提升。2017年朗姿收入為23.53億元，同比增長72.06%，相比2016年19.53%的營收增速提速，且主要受益于醫(yī)美業(yè)務(wù)。2017年其醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.55億元，同比增長198.7%，占總收入比例為10.86%，相比2016年占比6.25%提升了4.61個百分點。其中，米蘭柏羽品牌貢獻(xiàn)1.92億元營收，晶膚品牌貢獻(xiàn)6362萬元營收。
與蘇寧環(huán)球一樣，朗姿股份也是通過不斷的并購實現(xiàn)在醫(yī)美領(lǐng)域的布局，醫(yī)美新業(yè)務(wù)為公司帶來了較快速度的收入增長，還將其毛利率從2016年的54.97%提升到2017年的57.37%。但未來隨著私立醫(yī)美機(jī)構(gòu)的競爭逐漸加劇，盈利能否持續(xù)，還是未知數(shù)。
恒大健康（0708.HK）
和蘇寧環(huán)球同處于地產(chǎn)業(yè)的恒大，看似也對醫(yī)美興趣濃厚。2016年6月，恒大健康與韓國知名整形機(jī)構(gòu)原辰達(dá)成合作，在天津開設(shè)恒大原辰醫(yī)學(xué)美容醫(yī)院，正式進(jìn)軍醫(yī)美行業(yè)，并與天津廣播電視臺簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定該美容醫(yī)院成為天津廣播電視臺主持人指定的皮膚管理顧問機(jī)構(gòu)。
2016年11月28日，恒大健康在廣州召開新聞發(fā)布會時，對外公開其產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，首先，攜手哈佛布萊根醫(yī)院等共建國際醫(yī)院，開展醫(yī)學(xué)研究，提供腫瘤的診斷、調(diào)節(jié)和康復(fù)服務(wù)，同時打造分級醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)；其次中西醫(yī)結(jié)合，構(gòu)筑養(yǎng)生健康圈；第三點是以恒大原辰醫(yī)院為核心，打造恒大醫(yī)美體系。
不過，這種轟轟烈烈的規(guī)劃似乎并未落地，2016年，恒大健康的醫(yī)療美容手術(shù)及門診服務(wù)的收入為6470萬港元，約合人民幣5550萬元；而2017年其醫(yī)美業(yè)務(wù)收入已大幅下跌至1510萬元，同比暴降72.8%?；叵脒@一年來，恒大健康火的新聞都是與賈躍亭的FF汽車之間的合作與紛爭，恒大能否在競爭激烈的醫(yī)美行業(yè)真正分一杯羹，尚不可知。
08
繁榮與亂象共舞，醫(yī)美行業(yè)缺的是啥？
《新氧2018年醫(yī)美行業(yè)白皮書》顯示，2018年，有2000萬中國人通過醫(yī)美以滿足變美的愿望，并且每100位醫(yī)美消費者中，有64位90后，19位00后。巨大的市場，暴利的收益，催生了很多“7天上崗”、“互相扎針”、“用雞翅練習(xí)開刀手術(shù)”等沒有醫(yī)療資質(zhì)甚至沒有醫(yī)療經(jīng)驗和基礎(chǔ)的“黑醫(yī)師”，再加上合規(guī)醫(yī)生的數(shù)目稀少，更給了非法行醫(yī)猖獗的空間。
在上游原料端，一些不法商家為了利益，將未經(jīng)CFDA認(rèn)證的非法藥品在市場上銷售，更有甚者，將質(zhì)量不過關(guān)的產(chǎn)品以次充好，嚴(yán)重破壞了市場的平衡和穩(wěn)定。
在醫(yī)美機(jī)構(gòu)端，更美APP發(fā)布了《2017年醫(yī)美行業(yè)黑皮書》，揭露出90%的黑診所藏身于美容院、美甲店這類生活美容機(jī)構(gòu)中，這些黑診所一年平均獲利100萬元，被查出后也僅采取沒收醫(yī)療器械并罰款1-2萬元的處理，而且黑診所每年的手術(shù)量超過2500萬例，是正規(guī)機(jī)構(gòu)的2.5倍，每年發(fā)生4萬起醫(yī)療事故，3年毀掉10萬張臉。
市場不成熟、違法成本低、監(jiān)管不完善、參與者的合規(guī)意識差，都是醫(yī)美行業(yè)亂象紛雜、醫(yī)美事故頻發(fā)的原因，但目前我國行業(yè)內(nèi)的核心痛點還是人才。
根據(jù)ISAPS數(shù)據(jù)顯示，2017年中國醫(yī)美外科醫(yī)生人數(shù)仍為2800人，與2016年相比一個人都沒有增加，通常情況下在醫(yī)美行業(yè)成為主診醫(yī)生至少需要十年，高企的門檻和不得不經(jīng)歷的漫長等待，讓許多急功近利的醫(yī)生在資質(zhì)不全的情況下就貿(mào)然“下海撈金”，違背了醫(yī)德。
面對醫(yī)美行業(yè)出現(xiàn)的種種問題，我國也在不斷改進(jìn)，首先是近年來，醫(yī)美行業(yè)政策頻出，政府的關(guān)注度和扶持意向都在提高，中國整形美容協(xié)會的各項標(biāo)準(zhǔn)也在更加細(xì)致化。
從產(chǎn)業(yè)上來看，醫(yī)美行業(yè)的并購趨勢也有助于行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。醫(yī)學(xué)界智庫發(fā)布的《2016年中國醫(yī)院并購報告》顯示，2016 年，披露的醫(yī)院并購項目達(dá)48個，涉及交易金額為 134.5 億元。而并購的整形美容醫(yī)院占到了總并購數(shù)目的 50%，醫(yī)美行業(yè)成為并購的重點。在我國醫(yī)美行業(yè)高度分散的情況下，行業(yè)整合的加速，大型醫(yī)美集團(tuán)的出現(xiàn)，可以推動整個行業(yè)的合規(guī)化進(jìn)程。
醫(yī)美APP的發(fā)展和普及度提升，也在一定程度上起到了“掃盲”的作用，普及醫(yī)美知識，強化消費者對醫(yī)療合規(guī)重要性的認(rèn)知，引導(dǎo)消費者選擇正規(guī)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，不僅性有保障，日后的修復(fù)甚至維權(quán)都會方便許多。
綜合來看，在這個增長快速、需求廣闊、市場空間巨大的行業(yè)中，上游原料端有越來越多知名藥企進(jìn)入，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)隨著并購范圍的擴(kuò)大也在逐漸走向合規(guī)，加上醫(yī)美APP平臺等新加入者帶來的新鮮血液，業(yè)內(nèi)的競爭亂象正逐漸改良。在政策和監(jiān)管的加持下，行業(yè)在向規(guī)范化和陽光化邁進(jìn)，未來的醫(yī)美行業(yè)，有望在繁榮中走向更加成熟。
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