前沿拓展：整形美容一個(gè)月能賺多少錢
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顏值經(jīng)濟(jì)的故事動(dòng)人。
一家主營(yíng)中高端女裝的公司，搭上醫(yī)療美容的快車，股價(jià)就一飛沖天，成為股市上的“網(wǎng)紅”。
它就是半路出家醫(yī)美行業(yè)的朗姿股份。2020年至今，公司股價(jià)大漲309%，市值暴漲130多億元。實(shí)控人申?yáng)|日、申今花及其父親申炳云三人合計(jì)持股59.07%，因此其家族身家上漲近78億元。
不過(guò)，股價(jià)上漲的背后，卻是公司業(yè)績(jī)的背離。2019年及2020年前三季度，朗姿股份連續(xù)兩期凈利潤(rùn)下滑。不由得讓人疑惑，這份好運(yùn)，到底是靠實(shí)力，還是蹭概念？
01 “降維”的女裝大佬成立于2006年的朗姿股份，是一家主營(yíng)品牌女裝設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售的公司，旗下自有品牌包括朗姿、萊茵、儷雅，同時(shí)擁有韓國(guó)授權(quán)品牌卓可和吉高特等。
成立之初，朗姿股份瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)高端女裝市場(chǎng)，主打產(chǎn)品零售價(jià)格在2000元至5500元，店鋪選址均位于國(guó)內(nèi)大型高端商場(chǎng)。
通過(guò)自營(yíng)和經(jīng)銷相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式，朗姿股份開(kāi)店速度很快。截至2010年底，它在全國(guó)80多個(gè)城市擁有308家高端店面。
隨著店鋪數(shù)量一起上漲的，還有朗姿股份的知名度以及市場(chǎng)占有率。
2008年，朗姿股份收入規(guī)模超過(guò)2億元，2010年達(dá)到5.59億元，躋身國(guó)內(nèi)高端女裝品牌第三名。不過(guò)，由于服裝市場(chǎng)格局分散，即使位居第三，朗姿股份的市占率只有3.11%，與第一名的寶姿相差0.7%。
2011年，頭頂“A股高端女裝第一股”的光環(huán)，朗姿股份登陸深交所。
隨后兩年，國(guó)際品牌開(kāi)始不斷滲透，女裝市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。阿瑪尼、香奈兒、普拉達(dá)等大多數(shù)國(guó)際一線品牌已進(jìn)駐百貨商場(chǎng)，國(guó)際二、三線品牌也開(kāi)始以大型自有專賣店的形式搶灘國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
加之2013年開(kāi)始，出國(guó)旅游購(gòu)物和跨境海淘越來(lái)越便捷，高端女裝消費(fèi)群體的消費(fèi)方式發(fā)生變化，國(guó)內(nèi)高端商場(chǎng)和購(gòu)物中心人氣不斷下降。同時(shí)，在三公消費(fèi)限制影響之下，國(guó)內(nèi)整體零售行業(yè)增長(zhǎng)率降低。
面對(duì)日趨復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)格局，剛獲得資本助力的朗姿股份依然保持了擴(kuò)張店面的趨勢(shì)。截至2013年末，店面達(dá)到573家，較上市前規(guī)模幾乎翻倍，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到13.79億元，凈利潤(rùn)2.34億元。
但是，其收入、凈利潤(rùn)增速卻越來(lái)越慢，2014年甚至出現(xiàn)了收入下降10%、凈利潤(rùn)腰斬的情況。
受此影響，朗姿股份的存貨周轉(zhuǎn)得越來(lái)越慢，余額水漲船高。2014年末，高達(dá)5.58億元的存貨，是上市前的5倍，其中超過(guò)九成都是庫(kù)存商品。422天的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，是上市前的3倍。這意味著一件成衣從原材料到出售，已經(jīng)過(guò)了一年多。
為了扭轉(zhuǎn)這一情況，朗姿股份開(kāi)始“降維”。在當(dāng)年年報(bào)中，朗姿股份將自身定位從“高端女裝”換為“中高端女裝”，開(kāi)始加大打折促銷的力度。
但情況并沒(méi)有好轉(zhuǎn)，女裝業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)萎縮。至2016年末，關(guān)店141家，剩余店鋪445家；女裝業(yè)務(wù)收入規(guī)模9.77億元，較三年前下滑近三成。
日子越來(lái)越不好過(guò)的朗姿股份，開(kāi)始嘗試踏上多元化之路。但是，這條路似乎并不順暢。
02 多元化之路一波三折2014年，朗姿股份提出“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”概念，擬對(duì)“女裝、嬰童、化妝品、醫(yī)美”四大時(shí)尚領(lǐng)域覆蓋。6年時(shí)間，朗姿股份進(jìn)行了十余起對(duì)外并購(gòu)，至少投入16.5億元。
正所謂一頓操作猛如虎，一看收益心里苦。大刀闊斧的收購(gòu)之路，導(dǎo)致朗姿股份賬面資金越來(lái)越少，凈利潤(rùn)愈發(fā)下降。
截至2020年9月底，公司賬面資金及理財(cái)產(chǎn)品共4.56億元，較多元化前下降6成；同期短期增長(zhǎng)一倍，至3.38億元。同時(shí)，朗姿股份也陷入了增收不增利的尷尬局面。2020年前三季度，公司收入19.97億元，凈利潤(rùn)卻只有0.48億元，較2014年同期腰斬。
到底是怎樣的多樣化之路，導(dǎo)致了公司現(xiàn)在的局面呢？
朗姿股份的創(chuàng)始人及實(shí)控人申?yáng)|日、申今花為兄妹，朝鮮族人。在公司上市之初，韓系品牌在國(guó)內(nèi)發(fā)展正火。朗姿股份174人的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)中，韓國(guó)籍專業(yè)設(shè)計(jì)師有62人。因此，在布局“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”時(shí)，公司也選擇了很多韓國(guó)品牌。
多元化的第一步，朗姿股份比較謹(jǐn)慎，選擇了同屬服裝行業(yè)的韓國(guó)嬰童品牌阿卡邦。阿卡邦是韓國(guó)第一家專業(yè)經(jīng)營(yíng)幼兒及孕婦服裝和用品的公司，彼時(shí)在韓國(guó)市占率16%，位居第二。
2014年末，朗姿股份以3.08億元收購(gòu)阿卡邦26.63%的股份，對(duì)應(yīng)約2.5億元凈資產(chǎn)，收購(gòu)增值率約23%。兩年后，通過(guò)董事會(huì)成員人數(shù)增加，對(duì)其實(shí)現(xiàn)控制，納入朗姿股份合并報(bào)表范圍內(nèi)。
但收購(gòu)當(dāng)年，阿卡邦就虧損0.47億元，此后大部分年份依舊處于虧損狀態(tài)。至2020年上半年，已經(jīng)累計(jì)虧損2.58億元。
朗姿股份在化妝品領(lǐng)域的布局，也不順利。
2015年，化妝品界掀起了“日韓風(fēng)潮”。當(dāng)年韓國(guó)化妝品對(duì)華出口額17億元，占總出口額的70%。
同年，朗姿股份花費(fèi)3.3億元，購(gòu)買韓國(guó)化妝品公司L&P10%的股權(quán)，與收購(gòu)比例相對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)規(guī)模為0.49億元，投資增值率高達(dá)571%。
對(duì)于朗姿股份來(lái)說(shuō)，看重的應(yīng)該是L&P旗下的主打品牌“Mediheal”面膜（在中國(guó)又名“可萊絲”）。這款面膜在2015年上半年所有中國(guó)線上面膜品牌中，銷量排名第二。
但面膜市場(chǎng)風(fēng)向變化快，隨著一葉子、膜法世家、御泥坊等國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，這一細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。加之“薩德”事件的影響，韓妝在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)始衰退。
自2017年L&P公司凈利潤(rùn)腰斬后，其業(yè)績(jī)一路走低，并于2019年出現(xiàn)虧損。為此，朗姿股份對(duì)其投資計(jì)提減值1.18億元，直接導(dǎo)致公司2019年凈利潤(rùn)暴跌80%。
2020年12月，朗姿股份公告顯示，其已授權(quán)子公司朗姿香港，擇機(jī)處置所持L&P公司全部股權(quán)。這似乎也宣告朗姿股份在化妝品的投資止步不前。
相比之下，朗姿股份在醫(yī)美賽道上的布局，似乎成了不“賠錢”的投資。2020年前三季度，醫(yī)美板塊0.47億元的凈利潤(rùn)，幾乎貢獻(xiàn)了公司凈利潤(rùn)的98%。
其實(shí)，在泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)布局中，朗姿股份在醫(yī)美賽道的出手雖然晚，卻也“大方”。
2016年，朗姿股份斥資2160萬(wàn)元，購(gòu)買醫(yī)美機(jī)構(gòu)韓國(guó)夢(mèng)想集團(tuán)30%的股權(quán)，殺進(jìn)醫(yī)美行業(yè)。隨后，公司至少花費(fèi)8.36億元，先后將醫(yī)美品牌“米蘭柏羽”“晶膚醫(yī)美”“高一生”等收入麾下，其中不乏高溢價(jià)收購(gòu)，共形成商譽(yù)6.26億元。
截至2020年9月末，朗姿股份擁有醫(yī)美機(jī)構(gòu)18家，其中米蘭柏羽4家，晶膚醫(yī)美12家，高一生2家。
看似風(fēng)風(fēng)火火，但2020年前三季度，醫(yī)美板塊收入規(guī)模只有5.98億元，不足公司總收入的三成，而且收入增速也在放緩。
03 醫(yī)美賽道賺錢難與“醫(yī)美茅”愛(ài)美客不同，朗姿股份所在的醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)賽道，是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中下游，這是一個(gè)既不容易賺錢、也不容易擴(kuò)張的環(huán)節(jié)。
賽道上游的醫(yī)美產(chǎn)品供應(yīng)商呈寡頭格局，產(chǎn)品利潤(rùn)高，賺錢能力強(qiáng)。以愛(ài)美客、華熙生物和昊海生科為例，其平均凈利率高達(dá)36%。
反觀中下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)和銷售平臺(tái)，由于競(jìng)爭(zhēng)較為分散，營(yíng)銷渠道和銷售費(fèi)用支出高，凈利率普遍不高。以港交所上市的瑞麗醫(yī)美、新三板上市的華韓整形、美股上市的新氧為例，其2020年平均凈利率只有5.6%。
朗姿股份的醫(yī)美下游業(yè)務(wù)也不例外，近五年平均凈利率只有10.97%。2020年前三季度，醫(yī)美業(yè)務(wù)凈利率則下降至8%。
而從公司層面來(lái)看，醫(yī)美板塊疊加中高端女裝業(yè)務(wù)，營(yíng)銷需求更甚，導(dǎo)致朗姿股份的銷售費(fèi)用居高不下，成為殺死利潤(rùn)的兇手。2020年前三季度，朗姿股份凈利率只有2.39%。
不僅賺錢難，醫(yī)美下游機(jī)構(gòu)擴(kuò)張也不容易。朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)的收入增速，也確實(shí)在逐漸放緩。
中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)教育培訓(xùn)中心主任田亞華向市界表示，醫(yī)美不是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，在每個(gè)地方醫(yī)美都是有服務(wù)半徑的。并不是所有的連鎖品牌到了一個(gè)新的地方，就能快速進(jìn)入第一陣營(yíng)，這是醫(yī)美的特點(diǎn)決定的。目前朗姿股份所收購(gòu)的醫(yī)美機(jī)構(gòu)，只是區(qū)域性的，且在當(dāng)?shù)夭⒉荒苓_(dá)到龍頭地位。朗姿股份在醫(yī)美行業(yè)的市占率太小了。
根據(jù)國(guó)海證券研究報(bào)告顯示，2018年前五大民營(yíng)醫(yī)美機(jī)構(gòu)（美萊、藝星、愛(ài)思特、伊美爾、鵬愛(ài)）的市占率，只有7.4%。
與此同時(shí)，朗姿股份并不富裕的現(xiàn)金流，也為未來(lái)公司在醫(yī)美界跑馬圈地，增加了不少挑戰(zhàn)。
不過(guò)，即便朗姿股份不如醫(yī)美上游企業(yè)過(guò)得“滋潤(rùn)”，甚至2020年前三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，都沒(méi)有影響它在資本市場(chǎng)上的熱度。
自2020年11月至2021年4月2日，朗姿股份股價(jià)由9.08元上漲至39.25元，漲幅超過(guò)330%。即使自2月中旬開(kāi)始，醫(yī)療美容指數(shù)一路下跌，愛(ài)美客跌幅達(dá)30%，華熙生物跌幅21%，但朗姿股份股價(jià)依然上漲48%。
縱觀朗姿股份從上市以來(lái)的股價(jià)變化，可以說(shuō)總體表現(xiàn)平平。為數(shù)不多的三次大漲背后，其業(yè)績(jī)均處于下降趨勢(shì)，股價(jià)上漲離不開(kāi)資本市場(chǎng)的熱門概念。
朗姿股份的“第一春”，發(fā)生在2015年上半年。彼時(shí)股市暴漲，公司股價(jià)隨行就市，短短四個(gè)月暴漲283%，市值一度達(dá)到219億元，創(chuàng)下歷史新高。
第二次股價(jià)上漲發(fā)生在2015年第四季度，A股并購(gòu)潮之下，多元化進(jìn)程中的朗姿股份，股價(jià)三個(gè)月上漲150%。
這一次則離不開(kāi)顏值經(jīng)濟(jì)下，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美賽道的青睞。
關(guān)于醫(yī)美概念強(qiáng)勢(shì)上漲的原因，田亞華向市界表示，一個(gè)是從資本角度來(lái)說(shuō)，醫(yī)美雖然不是新概念，但此前沒(méi)有被大肆追捧過(guò)。二是顏值經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)下，一些醫(yī)美上游企業(yè)產(chǎn)品營(yíng)收增速很快，刺激了大家對(duì)于醫(yī)美的投資的興趣。
為了彰顯實(shí)力，一份亮眼的業(yè)績(jī)似乎是必不可少的。2020年第四季度，朗姿股份的表現(xiàn)似乎相當(dāng)優(yōu)異。
根據(jù)2020年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為1.38億元，同比增長(zhǎng)134%。與已公布的前三季度數(shù)據(jù)相較，這意味著公司在第四季度凈利潤(rùn)將達(dá)到0.88億元，也將是上市以來(lái)單季度的高凈利潤(rùn)。
不過(guò)值得注意的是，業(yè)績(jī)公告中還顯示，公司在2020年度將大部分L&股權(quán)出售，這也許會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)一筆不小的收益。
半路出家醫(yī)美的朗姿股份還在成長(zhǎng)，如何盡快筑起自身的護(hù)城河，以證實(shí)力，將是公司面臨的一大挑戰(zhàn)。
（作者｜王一涵，編輯｜劉肖迎）
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