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記者 | 曹立CL
編輯 | 陳菲遐
A股純正的激光雷達(dá)公司來(lái)了。12月24日，炬光科技（688167.SH）科創(chuàng)板上市首日，開(kāi)盤(pán)大漲166.87%。
此次炬光科技上市IPO定價(jià)為78.69元/股，新發(fā)行2249萬(wàn)股，上市前總股本6747萬(wàn)股，估值達(dá)到188.9億元。公司預(yù)計(jì)2021年歸母凈利潤(rùn)為6000萬(wàn)元到7000萬(wàn)元，按6500萬(wàn)元中樞計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率290倍。即使考慮募投項(xiàng)目帶來(lái)的新增收入，以及行業(yè)稀缺性，該估值依然不便宜。
同時(shí)，公司還集齊了光刻機(jī)、激光雷達(dá)等多個(gè)前沿業(yè)務(wù)，炬光科技要下的大棋到底是什么？
谷底復(fù)蘇炬光科技目前業(yè)務(wù)處于激光產(chǎn)業(yè)鏈的上游和中游。在激光產(chǎn)業(yè)鏈上游覆蓋了半導(dǎo)體激光元器件和激光光學(xué)元器件，中游則覆蓋了包括激光雷達(dá)發(fā)射模組在內(nèi)的光子應(yīng)用模塊和系統(tǒng)。
業(yè)績(jī)方面，炬光科技營(yíng)收從2016年的1.31億元快速增長(zhǎng)至3.55億元，在隨后的2019年和2020年增長(zhǎng)基本陷入停滯。2021年前三季度，公司營(yíng)收為3.43億元，同比增長(zhǎng)29.33%，重回增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
炬光科技凈利潤(rùn)也并不穩(wěn)定。2016年以來(lái)，盈利能力基本呈現(xiàn)一年賺一年虧的情況，2019年因商譽(yù)減值虧損擴(kuò)大至8043萬(wàn)元，2021年前三季度公司凈利潤(rùn)為5689.6萬(wàn)元。
分業(yè)務(wù)看，炬光科技半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)增長(zhǎng)陷入停滯，2020年甚至出現(xiàn)下滑，激光光學(xué)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)良好，激光雷達(dá)和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)還處在培育期。
根據(jù)公司招股書(shū)的解釋，“2020 年度和2021 年 1-6 月，半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比較以前年度下降，主要系受疫情影響下游市場(chǎng)需求減少?！?/p>
炬光科技下游客戶英諾激光（301021.SZ）2020年?duì)I收下滑了5.65%，另一客戶銳科激光（300747.SZ）2020年?duì)I收增長(zhǎng)了15.25%，應(yīng)該說(shuō)疫情對(duì)行業(yè)有影響是事實(shí)，但炬光科技受疫情沖擊影響更大，后續(xù)恢復(fù)情況仍有待觀察。
具體來(lái)看，炬光科技的半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)主要包括半導(dǎo)體激光器件、各類模塊和材料。
目前，光纖激光器和固體激光器在下游的激光加工、光通信和激光雷達(dá)等領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用。半導(dǎo)體激光器由激光二極管芯片、熱沉和相關(guān)結(jié)構(gòu)件等封裝而成，而炬光科技的激光二極管芯片仍需外購(gòu)。因此，炬光科技的核心技術(shù)主要體現(xiàn)在封裝方面。
從應(yīng)用情況看，下游廠商更多傾向于直接向炬光科技采購(gòu)封裝好的半導(dǎo)體激光器件或者模塊，目前只有創(chuàng)鑫激光等具有封裝能力的光纖激光器廠商會(huì)向公司采購(gòu)預(yù)制金錫薄膜陶瓷熱沉而非半導(dǎo)體激光器。此外，公司的高功率半導(dǎo)體激光產(chǎn)品還被應(yīng)用于有“人造太陽(yáng)”之稱的慣性約束可控核聚變?cè)囼?yàn)裝置重大項(xiàng)目，一定程度上也可以說(shuō)明公司的技術(shù)實(shí)力。
LIMO是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)嗎？
炬光科技在2017年5月收購(gòu)的LIMO公司，也是衡量炬光科技價(jià)值的關(guān)鍵。
LIMO成立于1992年，位于德國(guó)多特蒙德，為各種類型的激光器提供折射微光學(xué)和光學(xué)整形系統(tǒng)。
開(kāi)源證券在研報(bào)中指出：“由于光束質(zhì)量是目前限制高功率半導(dǎo)體激光器在市場(chǎng)上廣泛應(yīng)用的關(guān)鍵因素之一，微光學(xué)與光束整形技術(shù)可改良光束質(zhì)量問(wèn)題。公司對(duì) LIMO 的收購(gòu)，可有效地將自身掌握半導(dǎo)體激光封裝技術(shù)與 LIMO 擁有的領(lǐng)先的微光學(xué)與光束整形技術(shù)相結(jié)合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。”
但在2019年，LIMO出現(xiàn)了5708.26萬(wàn)元的商譽(yù)減值，這家公司究竟是不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？
炬光科技收購(gòu)LIMO后，在2019年對(duì)LIMO進(jìn)行了戰(zhàn)略重組，形成半導(dǎo)體激光產(chǎn)品線（ILS）、激光光學(xué)產(chǎn)品線（MO）、光學(xué)系統(tǒng)產(chǎn)品線（UVL）三個(gè)資產(chǎn)組組合，并對(duì)激光光學(xué)產(chǎn)品線（MO）進(jìn)行了商譽(yù)減值。
隨后，炬光科技逐步對(duì)LIMO的技術(shù)開(kāi)始吸收轉(zhuǎn)化，將LIMO原有業(yè)務(wù)激光光學(xué)產(chǎn)品線（MO）保留在 LIMO中運(yùn)營(yíng)，并在東莞新建產(chǎn)能共同從事激光光學(xué)元器件業(yè)務(wù)；將LIMO的半導(dǎo)體激光產(chǎn)品線（主要是工業(yè)應(yīng)用模塊，ILS）轉(zhuǎn)移至西安運(yùn)營(yíng)，豐富了高功率半導(dǎo)體激光的產(chǎn)品線；將LIMO的光學(xué)系統(tǒng)產(chǎn)品線（UVL）分拆至 LIMO Display 后注入海寧炬光運(yùn)營(yíng)。
炬光科技激光光學(xué)業(yè)務(wù)中以LIMO產(chǎn)品為主，其中，單（非）球面柱面透鏡和光場(chǎng)勻化器是兩大主力產(chǎn)品，2021年上半年收入分別為6522萬(wàn)元和2014萬(wàn)元。
單（非）球面柱面透鏡主要用于壓縮激光光束的發(fā)散角，使激光光束更容易耦合進(jìn)入光纖，是光纖激光器中的關(guān)鍵光學(xué)元件。
光場(chǎng)勻化器應(yīng)用于國(guó)內(nèi)主要光刻機(jī)研發(fā)項(xiàng)目和樣機(jī)中，并供應(yīng)給世界光學(xué)企業(yè)A公司，終應(yīng)用于ASML的光刻機(jī)中。德國(guó)蔡司是ASML光刻機(jī)重要的光學(xué)零部件供應(yīng)商，很有可能就是招股書(shū)中提到的供應(yīng)商A公司?？梢钥吹?，光場(chǎng)勻化器單價(jià)在20萬(wàn)元左右，2021年上半年用于光刻和其他應(yīng)用的毛利率分別為67.3%和76.85%，是所有產(chǎn)品中毛利率高的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，LIMO有其特殊的戰(zhàn)略價(jià)值。
激光雷達(dá)以疲勞監(jiān)測(cè)為主從收入來(lái)看，激光雷達(dá)業(yè)務(wù)將是炬光科技未來(lái)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。該業(yè)務(wù)2018年收入僅為219萬(wàn)元，到2020年已經(jīng)增長(zhǎng)至2916萬(wàn)元。
2019年炬光科技與德國(guó)大陸集團(tuán)合作的項(xiàng)目定點(diǎn)，由銷(xiāo)售半導(dǎo)體激光元器件轉(zhuǎn)變?yōu)橄蚩蛻籼峁┘す饫走_(dá)發(fā)射模組，框架協(xié)議總金額折合人民幣約4億元。激光雷達(dá)發(fā)射模組是激光雷達(dá)光電系統(tǒng)中激光光束發(fā)射、激光光束操縱、激光光束接收三大模塊之一。
按照合同規(guī)劃，炬光科技激光雷達(dá)發(fā)射模組每年向大陸集團(tuán)銷(xiāo)售數(shù)量將從2020年的1859支增長(zhǎng)至2024年的28535支，相應(yīng)的，單價(jià)也將從1008歐元降至549歐元。
2020年，炬光科技對(duì)大陸集團(tuán)激光雷達(dá)發(fā)射模組銷(xiāo)售額為2737.49萬(wàn)元，占公司當(dāng)年激光收入的94%。
不過(guò)，截至2021年6月30日，炬光科技向大陸集團(tuán)銷(xiāo)售的實(shí)際執(zhí)行數(shù)量與預(yù)測(cè)進(jìn)度存在一定差異，2021年全年計(jì)劃為6950支，上半年實(shí)際僅銷(xiāo)售396支。公司指出，一方面原因系客戶受到歐洲疫情影響，整機(jī)系統(tǒng)量產(chǎn)進(jìn)度有所延后；另一方面原因系激光雷達(dá)行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)展存在一定程度延后。
2021年8月，大陸集團(tuán)已經(jīng)將全年采購(gòu)計(jì)劃從6950支調(diào)整到約為5300支。
炬光科技此次IPO募投項(xiàng)目包括炬光科技東莞微光學(xué)及應(yīng)用項(xiàng)目（一期工程）和激光雷達(dá)發(fā)射模組產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投產(chǎn)后將新增激光光學(xué)元器件2600萬(wàn)只和激光雷達(dá)發(fā)射模組307萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)新增年銷(xiāo)售收入為2.52億元和2.98億元，這意味著投產(chǎn)后年收入將合計(jì)增加5.5億元，相當(dāng)于2020年收入3.5億元的1.57倍。
值得注意的是，募投項(xiàng)目中激光雷達(dá)模組單價(jià)僅為97.2元，遠(yuǎn)低于2024年炬光科技對(duì)大陸集團(tuán)激光雷達(dá)發(fā)射模組的銷(xiāo)售單價(jià)549歐元。
目前，車(chē)載激光雷達(dá)發(fā)射模組既可用于感知外部環(huán)境，也可用于駕駛員的疲勞監(jiān)測(cè)。其中，用于駕駛員疲勞監(jiān)測(cè)的技術(shù)要求相對(duì)更低，單價(jià)也更便宜。因此，炬光科技新增的307萬(wàn)支激光雷達(dá)發(fā)射模組年產(chǎn)能中，大部分可能是用于疲勞監(jiān)測(cè)的激光雷達(dá)，價(jià)值量相對(duì)較低。
此外，炬光科技在招股書(shū)中提到，公司已與北美、歐洲、亞洲多家知名企業(yè)達(dá)成合作意向或建立合作項(xiàng)目，包括美國(guó)納斯達(dá)克激光雷達(dá)上市公司Velodyne LiDAR、Luminar、福特旗下知名無(wú)人駕駛公司Argo AI等。從這一角度，炬光科技的確稱得上是目前A股純正的激光雷達(dá)業(yè)務(wù)股。
拓展知識(shí)：裸光纖多少錢(qián)整形醫(yī)院
成纜價(jià)格基本在0.5-1元人民幣之間~~~我廠賣(mài)的是6毛一米~~ 更多追問(wèn)追答 追問(wèn) 什么牌子?。窟@么便宜？ 追答 杭州富通集團(tuán) 追問(wèn) 沒(méi)聽(tīng)過(guò)啊。。。 追答 草，全國(guó)第二，你沒(méi)聽(tīng)過(guò)？和江蘇亨通一個(gè)級(jí)別的~
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