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在新興市場(chǎng)中表現(xiàn)優(yōu)異的越南市場(chǎng)，在歐美加息、通脹高企、需求萎縮的大背景之下，遭遇股市、樓市、匯率“三殺”。
其中，越南股市已成為今年以來回報(bào)差的市場(chǎng)之一。數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，越南河內(nèi)指數(shù)年初至今大跌54.57%，超過俄羅斯MOEX指數(shù)，在主要股指中位列倒數(shù)第一；越南胡志明指數(shù)較年初大跌幅超過40%，現(xiàn)回到30%左右的跌幅；越南VN30指數(shù)下跌幅度也達(dá)約30%。
值得一提的是，越南河內(nèi)指數(shù)2021年以203.12點(diǎn)開盤，收于473.99點(diǎn)，全年漲幅為133.35%，漲幅居前列；而今年一度抹去去年全部漲幅，12月8日收盤價(jià)報(bào)215.37點(diǎn)。
海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，外資和外貿(mào)是越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，近年來外資的注入大力地帶動(dòng)了越南經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，但也給越南帶來較多問題。
不過，國(guó)際投資者再次看到了越南市場(chǎng)的買入機(jī)會(huì)。在天弘越南市場(chǎng)QDII基金的基金經(jīng)理胡超看來，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)開始建議悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，外資也在持續(xù)保持大筆凈買入。
當(dāng)熱錢“退潮”后
過去兩年，越南經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，吸引大量外資涌入，越南河內(nèi)指數(shù)2021年漲幅更是高達(dá)133.35%，穩(wěn)居榜首。
越南一時(shí)間風(fēng)頭無兩。即使是2022年上半年，在都遭受疫情沖擊之時(shí)，胡志明市的房?jī)r(jià)依舊在4月份創(chuàng)下了10年來的歷史高水平。
面對(duì)瘋漲的樓市，越南當(dāng)局掀起了一輪監(jiān)管風(fēng)暴。特別是10月8日，上半年還在高調(diào)與李嘉誠(chéng)合作的越南地產(chǎn)大亨張美蘭突然被捕，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于越南房地產(chǎn)和銀行業(yè)的擔(dān)憂，越南股市、樓市、匯率“三殺”。
受到美聯(lián)儲(chǔ)加息、通脹高企需求萎縮的影響，國(guó)際熱錢加速離開越南，進(jìn)一步重創(chuàng)越南市場(chǎng)。
股市方面，截至12月8日，越南河內(nèi)指數(shù)年初至今大跌54.57%，超過俄羅斯MOEX指數(shù)，在主要股指中位列倒數(shù)第一；越南胡志明指數(shù)較年初大跌幅超過40%，現(xiàn)回到30%左右的跌幅，超過納斯達(dá)克指數(shù)今年以來的跌幅；越南VN30指數(shù)下跌幅度也達(dá)約27%。
除了股市大幅下跌外，越南盾的匯率也出現(xiàn)了大跌，越南央行在一個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次緊急加息共200個(gè)基點(diǎn)，匯率下跌趨勢(shì)才出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
國(guó)泰君安證券越南執(zhí)行總裁黃博此前指出，越南市場(chǎng)的變化主要基于兩個(gè)原因。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)的加息導(dǎo)致資金流動(dòng)性的萎縮，對(duì)整體市場(chǎng)的流動(dòng)性影響比較顯著，導(dǎo)致了大量的資金回流美國(guó)的趨勢(shì)，自然就會(huì)對(duì)越南市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，因?yàn)樵侥鲜切屡d市場(chǎng)之一。
其次，越南對(duì)地產(chǎn)的一些新政策，比如發(fā)債更加規(guī)范化、嚴(yán)格化，這可能短期之內(nèi)對(duì)部分地產(chǎn)公司的發(fā)債產(chǎn)生了一定的影響，所以這類地產(chǎn)公司的股價(jià)有一定的下行，也拖累了整個(gè)市場(chǎng)。
從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，外資和外貿(mào)是越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。海通證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，外資對(duì)越南也是把雙刃劍。
該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近年來外資的注入大力地帶動(dòng)了越南經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，但也給越南帶來較多問題。一方面，外需的變化會(huì)帶來生產(chǎn)與貿(mào)易的雙重波動(dòng)，降低了經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力；另一方面，生產(chǎn)與出口過于依賴外企，也擠壓了本土企業(yè)品牌發(fā)展與研發(fā)創(chuàng)新的空間。而寄希望于外商直接投資帶來技術(shù)外溢，從而推動(dòng)本土企業(yè)的技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng)新也較為理想化，且存在的天花板。
投資人信心受到重創(chuàng)
可以看到的是，年初至今，越南市場(chǎng)經(jīng)歷了證券市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管、房地產(chǎn)行業(yè)整頓風(fēng)暴、杠桿資金連續(xù)強(qiáng)勁、央行超預(yù)期強(qiáng)勁加息、匯率短期快速貶值等等一連串打擊，資本市場(chǎng)大幅回撤，當(dāng)?shù)赝顿Y人信心持續(xù)受到重創(chuàng)。
據(jù)彭博報(bào)道，在河內(nèi)一家證券公司管理著近200個(gè)散戶賬戶的股票經(jīng)紀(jì)人Ha Hai Dang表示，在其客戶中約80%到90%都遭遇了虧損。
“一兩年前，我甚至不需要主動(dòng)拉客戶來開戶，但現(xiàn)在情況發(fā)生了大逆轉(zhuǎn)?！盌ang表示。
越南證券存管局（VSD）的數(shù)據(jù)顯示，10月份，越南國(guó)內(nèi)散戶新開交易賬戶已降至了96290戶，為連續(xù)第五個(gè)月下滑，這一數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于了5月份逾47.6萬戶的峰值，同時(shí)也創(chuàng)下了2021年2月以來散戶新開戶數(shù)的新低。
隨著許多剛進(jìn)入市場(chǎng)的越南散戶選擇觀望或出逃，當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的流動(dòng)性也正在迅速下降。
截至11月21日，胡志明證券交易所的日均交易量?jī)H為4.36億美元，根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，這一數(shù)字已遠(yuǎn)低于年內(nèi)7.61億美元的均值。
資產(chǎn)管理公司Vietnam Holdings Inc.的創(chuàng)始人Phung Trung Kien說，市場(chǎng)的下跌也引發(fā)了為滿足金要求而進(jìn)行的循環(huán)拋售，使得股市跌勢(shì)進(jìn)一步加劇。
現(xiàn)年33歲、從事游泳教練的工作的越南散戶Nguyen Bien表示，隨著股市大跌，他在河內(nèi)買房的夢(mèng)想正在破滅，他初的4.3萬美元投資已縮水了約40%?！笆袌?chǎng)一直在下跌，就像永遠(yuǎn)不會(huì)停止一樣，所以我決定暫時(shí)離場(chǎng)?！?/p>
國(guó)內(nèi)目前一只布局越南的QDII——天弘越南市場(chǎng)，今年以來跌幅已有23.17%（截至12月5日），11月較前期高點(diǎn)的回撤超35%。而該基金去年的漲幅高達(dá)40%，位列QDII基金第二位。
在天弘越南市場(chǎng)QDII基金的基金經(jīng)理胡超看來，越南股市三季度后半段的持續(xù)下跌是系統(tǒng)性的，跟大部分市場(chǎng)保持一致。為了應(yīng)對(duì)美元指數(shù)走強(qiáng)帶來的本幣貶值壓力，大部分非美貨幣都選擇加息，越南也不例外。緊隨美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，越南央行宣布將一系列政策利率上調(diào)100基點(diǎn)，以遏制越南盾貶值趨勢(shì)。越南的此次加息在時(shí)間點(diǎn)和幅度上是超出市場(chǎng)預(yù)期的，國(guó)內(nèi)利率水平上漲對(duì)于房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格造成顯著壓力，相應(yīng)行業(yè)及板塊也在加息之后錄得較大下跌。
國(guó)際投資者再次看到機(jī)會(huì)
越南政府沒有“坐以待斃”。據(jù)路透社報(bào)道，越南中央銀行12月5日表示，已將今年當(dāng)?shù)劂y行系統(tǒng)信貸增長(zhǎng)14%的上限提高1.5到2個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)聲明，越南中央銀行將密切監(jiān)控銀行，并將在必要時(shí)采取措施幫助提高銀行體系的流動(dòng)性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將密切關(guān)注通貨膨脹和市場(chǎng)發(fā)展，以制定合適的貨幣措施和2023年的信貸增長(zhǎng)上限。
12月5日盤中，越南VN指數(shù)觸及1099.45點(diǎn)，較11月16日盤中創(chuàng)下的近期低點(diǎn)873.78點(diǎn)反彈超20%。
隨著越南股市估值的大幅回調(diào)，國(guó)際投資者再次看到了越南市場(chǎng)的買入機(jī)會(huì)。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，在9月和10月連續(xù)兩個(gè)月凈賣出之后，截至11月25日國(guó)際投資者凈買入價(jià)值3.15億美元的越南股票，這有望成為自2020年6月以來大的月度購(gòu)買。
“總的來說，我對(duì)越南未來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持積極看法，”Manulife IM Vietnam駐胡志明市的股票主管Jiyun Chung表示，她表示她的基金正在買入，“這是以折扣價(jià)積累公司的好機(jī)會(huì)。”
展望未來，胡超表示，在前三季度良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，越南全年實(shí)現(xiàn)6.5%到7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能性較大。相應(yīng)地，預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績(jī)也將實(shí)現(xiàn)逐季加速增長(zhǎng)。隨著央行加息，越南國(guó)內(nèi)金融條件也進(jìn)入到了收緊路徑，這可以保護(hù)越南盾匯率，但是也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格造成壓力。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)開始建議悲觀預(yù)期的扭轉(zhuǎn)，外資也在持續(xù)保持大筆凈買入。
招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，越南仍是中國(guó)、美國(guó)等大型經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)鏈延伸的重要區(qū)域，在短期熱錢流出后，下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期國(guó)際資本將重新回流越南，只不過“熱度”確實(shí)會(huì)有所降溫。
高盛預(yù)計(jì)，2023年越南的增長(zhǎng)將低于潛在水平，同時(shí)外需走弱，本地貨幣政策持續(xù)收緊。全年增長(zhǎng)放緩的主要原因是國(guó)內(nèi)需求放緩，而年初外部需求的大幅下降進(jìn)一步拖累了增長(zhǎng)勢(shì)頭。
對(duì)越南來說，通貨膨脹很可能在明年一季度見頂，并在年底前向央行設(shè)定的4%的目標(biāo)放緩。高盛預(yù)計(jì)越南的核心通脹軌跡將略低，通脹的緩和將受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、較發(fā)達(dá)市場(chǎng)相對(duì)疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)、進(jìn)口通脹下降以及美元走軟的推動(dòng)。
同時(shí)，高盛認(rèn)為，越南央行將在2023年上半年結(jié)束加息周期，并預(yù)計(jì)在2024年一季度降息。
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